婺源篁岭再冲IPO，中青旅红奇基金却要走了？

近日，江西证监局的一则辅导备案登记，让婺源篁岭文旅股份有限公司（以下简称“婺源篁岭”）重回资本市场。

这已是婺源篁岭第二次向A股发起冲击。此前，2021年9月3日，婺源篁岭接受上市辅导，2025年4月，婺源篁岭悄然从辅导备案名单中消失。

此番，婺源篁岭带着国家5A级旅游景区的金字招牌、270万的年游客量，以及一份尚未完全解决的“问题清单”，再次站上起跑线。同时，婺源篁岭可能即将面临一个迫在眉睫的问题：中青旅红奇基金到期退出的可能。

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从150万到270万

篁岭景区的数据变化，是有目共睹的。

2019年，篁岭景区接待游客139万人次，旅游收入达2亿元。而在刚刚过去的2025年，篁岭景区接待游客数量已攀升至270余万人次，旅游综合收入超5亿元。

2023年，篁岭村被评为联合国世界旅游组织“最佳旅游乡村”。2024年12月，景区成功摘得国家5A级旅游景区金字招牌。至此，篁岭完成了从破落山村到国际级旅游目的地的华丽转身。

作为婺源篁岭掌舵人的吴向阳，其目标远不止于此。2018年，在中青旅红奇基金入股时，双方有一个明确的约定：在3-4年内实现主板上市，成为江西第一家上市旅游企业，婺源第一家上市公司。

这等于给篁岭的资本之路定下了倒计时。

资本的七年之痒

资本的进入，往往伴随着退出的倒计时。

2018年3月，中青旅红奇基金入股篁岭，持股20%。如今已进入第8个年头。虽然基金可以通过延期等方式争取更多时间，但每延长一年，都意味着出资人回报率的稀释。篁岭必须在基金彻底失去耐心之前，完成IPO闯关。

2017年，中青旅红奇基金设立时约定投资期限为7年，但作为普通合伙人可独立决定将基金期限延长两次，每次可延长一年。这意味着中青旅红奇基金对项目的最长投资期限为9年。

2021年9月，婺源篁岭与中信证券签署辅导协议，正式开启IPO冲刺。但这条路并非坦途。2025年4月，江西证监局披露的辅导工作进展表显示，婺源篁岭已不在拟上市公司列表之内。显然，婺源篁岭终止了上次辅导备案。

几乎在同一时期，中青旅红奇基金在四川的另一项投资走到了终点。2018年，中青旅控股联合中青旅红奇基金均取得青都旅游（青城山-都江堰景区核心运营商）和都江堰兴旅10%股权。2023年，青都旅游IPO主动撤回；截至发稿时，上述两项目正被同步挂上北京产权交易所挂牌转让。其中，中青旅红奇基金部分首轮整体作价逾1.2亿元；第二轮作价1.08亿元。

根据吴向阳此前公开演讲所言，婺源篁岭的投资收益超过40%。中青旅红奇基金要求年化优先回报率为6%/年（单利），显然，婺源篁岭是一个高价值项目。但青都旅游即便拥有青城山-都江堰这样的世界遗产资源，即使2024年净利润达9107.9万元、净利率超过60%，依然无法改变基金退出的命运。

那么，篁岭的资本之路，会重演青都旅游的故事吗？

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一份未完成的答卷

婺源篁岭从上市名单消失的一年里，发生了什么？

或许，可以从2025年1月中信证券向中国证券监督管理委员会江西监管局报送的婺源篁岭第十三期上市辅导报告中一窥端倪，这是婺源篁岭第一次IPO冲刺的最后一期辅导报告。

当时，婺源篁岭正面临三个主要问题，聚焦在：子公司业务合规性、少数股东的出资瑕疵以及募投项目等方面。

从公开消息可知，婺源篁岭旗下有4个子公司，其中就包括子公司婺源县鄣山龙谷旅游发展有限公司（以下简称“龙谷旅游”）经营的卧龙谷景区，位于江西婺源森林鸟类国家级自然保护区的地理坐标范围内。

报告披露：卧龙谷景区部分区域可能位于该自然保护区的核心保护区或一般控制区，导致龙谷旅游在卧龙谷景区开展旅游业务存在合规性问题。值得说明的是，卧龙谷景区是4A级旅游景区。

2023年7月，江西省林业局曾出具复函称，国家林业和草原局原则同意在江西省自然保护地整合优化方案中将部分林地调出保护区范围。但截至2024年末，这一方案尚未取得正式批准。这意味着，卧龙谷的合规性问题悬而未决。

其次，是截至2024年末，龙谷旅游的少数股东，即婺源文化旅游集团有限公司（以下简称“婺源旅游”）用以对龙谷旅游出资的土地和房产，尚未解除抵押并完成过户手续。

最后，就是截至2024年末，婺源篁岭尚未完成募集资金投资项目的备案和环评工作。募投项目是IPO申报文件的核心内容之一，是向监管和投资者讲述上市后钱怎么花，未来业务增长点何在的关键所在。

从2025年1月到2026年2月，整整一年过去，上述问题，解决了吗？

2月11日，中信证券最新的《关于婺源篁岭文旅股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》正式报送江西证监局。关于此前存在的三大问题并未提及。

但一个基本判断是：如果上述问题均已解决，篁岭的二次闯关将底气十足。依照监管要求，上市辅导期通常不少于3个月，之后才能提交IPO申请。如果一切顺利，篁岭最快有望在2026年内完成申报。

站在2026年3月的节点回望，婺源篁岭的IPO之路已走过整整8年。从2018年引入战投，到2021年首次辅导，到2025年意外终止，再到2026年二次备案。

对于婺源篁岭而言，5A景区招牌到手，270万游客背书，政策窗口期仍在，这是最好的时机。对于中青旅红奇基金而言，入局已是第八个年头，退出压力与日俱增，这是最后的倒计时。

婺源篁岭能跑赢时间，成功叩响A股的大门么？