花了24亿元，亏了16亿元，张家界这座古城，能被芒果文旅救活？

6月24日，张家界（000430）发布公告：全资子公司大庸古城发展有限公司与合资公司“张家界芒果文旅有限公司”签署《大庸古城运营合作协议》，7月10日正式迎客。

合资公司由张家界、电广传媒（000917）、芒果超媒（300413）三方各出资6000万元设立，注册资本1.8亿元，负责大庸古城的提质改造和联合运营。

公告说，开业运营有利于进一步丰富公司文旅产品体系，拓展增量收入来源。但大庸古城过去五年的成绩单，不是一纸公告就能翻过去的。

2025年全年，大庸古城营业收入501.81万元，净亏损5.55亿元。收入与亏损之间差了100倍。

一座位于张家界市中心、占地几百亩的古城，一年只有500万元进账，说不过去。但如果翻开它更早的数据，你会发现这个“说不过去”的状态已经持续了五年。

2021年，亏损8366万元。2022年，1.51亿元。2023年，2.49亿元。2024年，5.96亿元。五年累计亏掉超过16亿元，而当初建它花了24亿元。

关键是2023年。全国文旅报复性复苏，天门山客流创历史新高，几乎所有景区都在回血。大庸古城亏得更狠了，从1.51亿元扩到2.49亿元。

所以问题在于这座古城自己，那大庸古城做错了什么？

走在里面，建筑是精致的，飞檐翘角、灯光夜景、商业街，该有的都有。但你逛完之后不会记得什么。没有非看不可的演出，也没有独属于这里的故事，更没有一个理由让你觉得“下次还要来”。

24亿元造了一个容器，却没想好里面装什么。

芒果文旅不是来撒钱的

2025年11月，17家重整投资人带着15.86亿元入局*ST张股。这是上市公司的司法重整，不是单独投给大庸古城。

同年底，ST张股和电广传媒、芒果超媒成立合资公司“张家界芒果文旅”，专门负责大庸古城的提质改造和联合运营。

芒果超媒一个内容平台，跑来做重资产文旅，图什么？

最直接的好处是降本。《歌手》《乘风》这类综艺需要实景拍摄地。把大庸古城变成芒果系综艺的常驻外景地，制作成本下来了，古城顺便蹭了曝光。

再往下想一层，是IP变现。湖南广电2019年就成立了“芒果文旅”，当时就提出了“媒体属性的文旅产品”这个方向。大庸古城是这条线上的一个落子。

还有一层是政策。长沙这几年文旅爆发，湖南尝到了“内容+城市”融合的滋味。湖南广电系深度介入张家界，是在把长沙经验往全省推。

钱、内容、流量、政策资源，芒果这次带的确实不只是钱。

胜算几何？

乐观和悲观都有道理。

内容IP对实体文旅的引流，已经被验证过不止一次。《黑神话：悟空》让山西景区旅游热度涨了156%。芒果综艺的粉丝体量不小，哪怕只有一小撮人因为节目来打卡，对大庸古城也是实打实的增量。

15.86亿元加上芒果的内容能力，理论上能从根本上解决“有硬件没内容”的老问题。持续输出演艺、主题活动、综艺联动，让古城从空壳变成有东西可看的容器。

据张家界文旅6月23日发布的复业通知，复业后将有“芒果热门IP”“先锋建筑美学”“在地文化”等新增大类元素，芒果爆款综艺《歌手2026》与《乘风2026》中的实力唱将、人气姐姐，将亲临现场。

张家界的客流量是真实存在的。大庸古城在市中心，只要产品过关，哪怕只截留10%的过境游客，可能就够用。

但悲观的那一方也不是没有道理。

综艺IP的热度是有保质期的。播出期间最高，结束三个月后断崖式下滑，半年后没什么人提了。古城是重资产，需要长期稳定的客流；综艺是短期爆发品。这两个东西的时间节奏对不上。《歌手2026》播完了，《歌手2027》还会来吗？没人能保证。

更麻烦的是粉丝来第一次是为综艺，来第二次只能是为古城本身。

如果没有《歌手》的海报和《乘风》的滤镜，大庸古城和全国上千座仿古街区有什么不同？中国不缺古城，缺的是让人非来不可的古城。这个问题，目前没有人回答。

还有一笔账绕不过去。2025年大庸古城收入501万元，亏了5.55亿元。收入只够覆盖亏损的百分之一。运营成本极高，创收能力极弱。

重整投资款是输血，不是造血。如果运营模式不改，IP授权费、内容更新费、综艺联动费会变成新的固定支出。旧伤没好，新口子又开了。

关键变量是谁在真正运营

两派吵来吵去，其实有一个关键问题，芒果系到底是IP授权方，还是真正的运营者？

合资公司注册资本1.8亿元，三方各占6000万元。这个体量，面对古城一年5亿元级亏损，差得太远。如果芒果只是授权IP、收钱走人，日常运营还是原班人马，那大概率换汤不换药。

如果芒果真的深度介入内容运营，持续造新东西、新活动、让人有理由再来，那才有机会做出真正的差异化。

但公告里写的是“提质改造与联合运营”。具体谁说了算、怎么分工、内容迭代怎么保证，全都不透明。

这才是这场商业谋划最大的不确定因素。

这事不只是大庸古城的问题

2010到2020年，中国造了上千座仿古城镇和街区。几乎每个有点文旅野心的城市都建了一座。

它们的基因惊人地一致，青砖灰瓦，油纸伞，汉服打卡，糖葫芦。开业第一年靠新鲜感，第二年客流断崖，第三年亏损，第五年关门。这不是某座古城的魔咒，是一代古城的魔咒。

地方政府要的是“文旅名片”和政绩，开发商要的是“文旅概念”和资产变现。没有人真正想过游客为什么要来第二次。

真正跑出来的宋城和乌镇，做法也不一样。宋城靠的是“千古情”这个能持续迭代的演出IP，隔几年升级一次，老游客有新理由，新游客有首次震撼。

乌镇靠戏剧节、互联网大会这些高密度活动，让它变成一个“有理由反复来”的地方。乌镇卖的不是古镇，是一种生活方式的标签。

大庸古城花了24亿元造容器，没找到这个理由。

芒果带来了IP，流量和15.86亿元。但那个让人来了还想来的理由，还没有呈现。

7月10日，“青春大庸城”第二次开门。门口也许会有《歌手2026》的海报，也许会有芒果明星的打卡墙，也许开业当天会挤满人。

但那之后呢？24亿元没能回答这个问题。

希望这一次，能给出一个不同的答案。