地中海俱乐部冲刺港股：复星十六年，做对了什么？

最近，复星国际旗下的地中海度假集团正式向香港联交所递交上市申请，准备在港股主板独立上市。

很多人看到的，是复星又进行了一次资本运作。但在我看来，这次上市更值得关注的，是一家拥有76年历史的法国度假品牌，在进入复星体系十多年后，完成了一次从传统度假村企业到全球度假生活方式公司的重新塑造。

复星从2010年开始投资Club Med，2015年完成私有化。十六年过去，Club Med没有因为被中国企业收购而失去国际品牌的基因，反而加快了全球扩张、高端化和产品升级。这可能才是此次上市最值得肯定的地方：复星并非简单买下一个海外品牌，而是把它真正做成了一项能够持续经营、持续产生现金流、持续获得全球消费者认可的核心资产。

Club Med究竟做对了什么？

首先，它卖的从来不只是一间客房。

传统酒店出售的是住宿，旅行社出售的是线路，景区出售的是门票，而Club Med出售的是一段被完整设计好的度假时间。

住宿、餐饮、运动、娱乐、儿童托管、社交活动和目的地体验，被整合进“一价全包”的产品体系。游客不需要每天研究去哪里吃饭、孩子由谁照看、下午安排什么活动，也不必在度假过程中反复计算消费成本。它通过产品打包，消除了家庭度假中最大的焦虑——时间安排的不确定性和价格的不确定性。

所以，“一价全包”表面上是一种收费方式，背后实际上是一套高度复杂的产品组织能力。

更重要的是，Club Med把服务人员变成了度假体验的一部分。它独特的G.O.文化，让员工不只是传统意义上的服务员，更像运动教练、活动组织者和度假伙伴。很多酒店可以复制客房、餐厅和泳池，却很难复制这种人与人之间的互动。这也是Club Med能够形成品牌黏性、情感连接和重复消费的重要原因。

其次，它完成了从规模扩张向高质量增长的转变。

目前，Club Med在全球经营69家高端度假村，销售网络覆盖六大洲40多个国家和地区，产品横跨阳光海滨、山野滑雪和家庭度假等多个场景。按2025年营业额计算，它已经成为全球最大的一价全包度假村品牌，也是全球最大的山野滑雪度假村品牌。

2023年至2025年，地中海度假集团收入从18.62亿欧元增长至19.49亿欧元；2026年上半年实现收入10.83亿欧元。更值得关注的是，毛利率从2023年的28.9%提高到2025年的30.3%，2026年上半年进一步达到34.7%；经调整EBITDA利润率达到24.5%。

这些数字说明，Club Med的增长已经不再单纯依靠开店和增加客流，而是更多来自产品升级、品牌溢价和运营效率提升。

它的平均每日床位价格从2023年的220欧元，上升到2025年的235欧元，2026年上半年进一步提高到261欧元。价格在上涨，客流同样保持增长，说明它的高端化并不是简单涨价，而是消费者愿意为更完整、更省心、更有品质的度假体验付费。

第三，Club Med正在逐步形成更加成熟的商业模式。

它通过自持、租赁和管理合约三种方式经营度假村，可以根据不同市场和项目条件灵活配置资产。与此同时，直销渠道贡献超过70%的营业额，这意味着它对客源、价格和用户数据拥有较强的控制力，也可以减少对外部流量平台的依赖。

未来，如果能够进一步扩大管理输出、品牌授权和度假场景服务，Club Med就有机会从一家以度假村经营为主的公司，升级为全球度假产业的品牌运营商和服务输出商。

当然，这次上市也不是没有挑战。目前，其收入仍然高度依赖Club Med度假村运营，轻资产度假场景服务的收入占比还很小；税负和融资成本也对净利润形成了明显影响。因此，上市之后真正需要解决的，是优化资本结构、降低融资成本，同时提高轻资产管理业务的规模和利润贡献。

但从正面看，这些恰恰也是上市的价值所在。资本市场可以为它提供全球扩张所需的资金，也会推动公司治理、财务结构和经营效率进一步透明化。按照规划，到2030年，其全球度假村网络将扩展至约85家，募集资金还将用于产品升级、数字化和AI能力建设。

地中海俱乐部冲刺港股，对中国文旅行业最大的启发，是文旅企业最终要依靠产品和运营说话。

今天很多文旅项目仍然迷恋大投资、大建筑和短期流量，希望通过一场活动、一个爆款或者一次传播迅速出圈。但Club Med用76年证明，真正的品牌来自成千上万次稳定交付，来自产品不断迭代，也来自消费者愿意一次又一次回来。

文旅行业最稀缺的，从来都不是再建一个项目，而是把一个项目变成产品，把产品变成品牌，再把品牌变成可以跨区域、跨周期、跨文化复制的商业能力。

从这个意义上说，地中海度假集团此次冲刺港股，上市的不只是一家度假村公司，也是一套已经被全球市场验证的度假生活方式。

复星十六年做对的，正是中国文旅最难的一件事：把收购来的国际品牌，真正经营成一项能够持续增长的全球资产。